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数码视讯:股价已反应短期业绩压力,中期投资价值已凸显

发布时间:2013-10-23    研究机构:齐鲁证券

事件:

10月21日,数码视讯公布三季报,公司1-9月实现收入2.86亿元,同比下降21.31%,实现归属母公司的净利润1.28亿元,同比下滑28.57%。实现归属母公司的EPS为0.38元,期末在手现金14.56亿元,符合市场预期。

点评:

项目确认周期延长致业绩下滑,省网整合中市场份额集中。公司前三季度收入下滑主要是由于超光网客户华数传媒的管理层调整,一定程度影响了项目进度;省网整合使采购主体向省级运营商整合,致使订单金额增大的同时也延长了确认周期。毛利率由去年同期的76.45%下滑至72.62%,主要由于新推超光网、移动支付及影视剧制作发行等业务的毛利率相比传统业务有所降低,且新业务推广初期未能显示规模效应,均在一定程度拉低了公司盈利能力。我们认为,省网整合带来的采购主体集中虽然在短期内拖累公司业绩,但长期有利于市场份额向以公司为代表的设备龙头集中。超光网陆续在广东、广西、江苏、福建等地中标则反映了下游旺盛的市场需求。公司的设备和解决方案将中长期受益于广电双向网改造、NGB推进与市场集中度提升带来的双重红利。

电视互联网为核心,内容先突破,应用多方布局。公司始终明确长期积累的广电客户及视频传输技术的深刻理解是核心资源所在,围绕电视互联网为中心,在内容、应用、支付、体感交互、医疗信息化等领域进行了多方布局。其中,公司的影视剧业务已取得明显突破:《今夜天使降临》三季度成功登陆多家卫视,均取得收视率前三的成绩;《猎天狼》等优质联合摄制剧也将陆续在卫视播出,首部自拍剧已正式开拍;公司参投的2部电影作品明年将上映。目前公司的影视剧初具品牌效应,预计明年在为公司贡献丰厚收益同时,也将为公司在电视互联网领域的深度参与增加议价筹码。在手的近15亿元现金可充分保证公司影视剧的规模扩张、灵活的广电合作模式和外延互补资源。

最新业绩预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为5.82亿、8.60亿和11.76亿,同比分别增长11.0%、47.6%和36.8%。预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为2.94亿、4.27亿和5.68亿,同比分别增长9.8%、45.1%和33.1%;对应EPS分别为0.88元、1.27元、1.69元。

扣除公司14.56在手现金,公司当前实际估值对应2014年16.25倍PE,较创业板平均估值优势明显。给予估值区间2014年28倍PE至30倍PE,目标价区间为35.55元至38.09元,买入评级。《无问西东》票房超预期是公司股价催化的有力因素。

申请时请注明股票名称