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数码视讯:入围建行移动支付卡采购体系,维持“买入”评级

发布时间:2014-01-06    研究机构:申万宏源

公告:公司入围中标建设银行总行移动支付SD 卡采购供应商,本次招标的SD-pro和SD-M 产品公司全部入围,其中SD-pro 产品为独家入围。

移动支付卡取得标志性突破。公司在2013 年已取得北京天铉通超过2000 万元的订单,但我们认为此次入围中标四大行总行长期意义更显着,标志着公司虽是行业新军,但依托加密技术和支付应用,已成功跻身第一梯队供应商。行业成熟后移动支付卡市场(包括SD 卡和Sim 卡)年市场容量可超50 亿元,且银联和运营商利益机制理顺后行业在14 年存在明显加速的迹象,公司可迎来爆发式增长机遇期,预计14 年移动支付产品贡献收入达5000 万,毛利率水平超过40%。

重申14 年的核心投资逻辑:业绩回升、电视互联网平台。第一,我们坚持认为公司13 年在订单增长背景下的利润大幅下降主要缘于下游客户“营改增”的影响,这个因素在14 年会逐渐消除,我们预计2014 年厘清流程不受“营改增”影响的客户占比仅可从13 年的30%上升至50%。同时,从4 季度开始,广州、昆山的超光网订单月均预计超过800 万,开始常态化,意味着14 年超光网将迎来真正的放量。另外,公司新业务布局收入上尚未放量,但费用支出相对刚性,降低了13 年的盈利能力,预计14 年期间费用率可大幅下降。第二,我们一直强调公司长期的投资逻辑是 “设备→通道→内容、服务”的转型,公司业务具有较强的延展性。

随着广电行业在面临OTT 竞争下的思路转变,预计公司在电视互联网平台上的布局将在14 年迎来实质性突破。

维持盈利预测和“买入”评级。 我们维持盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS为0.46/0.79/1.03 元,对应PE 分别为46/27/20。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型,维持“买入”评级。

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