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数码视讯:携手土豪运营商,用户落地步入快车道

发布时间:2014-04-09    研究机构:齐鲁证券

OTT 虚拟运营步入快车道。4 月8 日,数码视讯发布公告称,公司与湖南有线网络达成OTT 合作运营协议。另继公司与华数传媒共同合作OTT 业务联运云平台解决方案后,4 月8 日华数传媒宣布向特定对象云溪投资(史玉柱和马云的有限合伙企业)2.87 亿股,入股后云溪持有华数传媒20%股权,募集资金用于华数TV 互联网全国拓展项目。

全年广电虚拟运营商进度或超预期。在与电广传媒的合作中,公司将按进行OTT 业务合作运营、智能终端的发放、智能家庭网关/智能路由器的研发及推广,以及技术、产品、平台、业务的规划设计、项目实施、产业新方向新产品的共同研究开发等,公司计划投入超10 亿元。与华数传媒OTT 合作中,公司负责高清智能机顶盒终端的供给与替换,OTT 云平台,中间件、条件接收系统家庭网关等产品,及电视支付牌照,华数传媒则负责提供互联网电视牌照、OTT 内容供给(基本包不少于5 万小时),节目编排、制作、上载及版权问题,运营策略和市场策划。公司收取8 元/月的终端补贴连续3 年。我们认为公司的电视互联网虚拟运营商策略明确:即与华数、电广传媒等全国一线的广电运营商达成战略合作,将公司设备、终端、牌照及技术储备得到全方位的落地。

牵手巨型广电运营商,用户无忧。不难发现,公司近2 次大型的广电OTT 运营的合作运营商具备以下特征:(1)涵盖广泛的用户:华数传媒作为浙江有线的省网整合平台,拥有1400 万有线电视用户,其中数字电视用户1186 万,整体家庭用户规模为2006 万;湖南省拥有有线电视用户780 万,数字电视用户608 万,家庭用户1902 万,即两省合计拥有全国有线电视用户的9.98%,全国家庭用户的9.36%。内容及应用推广规模效应显着。另外马云和史玉柱战略入股华数传媒有望为其带来的丰厚的互联网资源(包括阿里巴巴与巨人网络等),有助于华数全国范围互联网电视业务的推广,进而带来数码视讯用户覆盖的进一步放大。(2)省网整合良好,运营商拥有较强话语权,全省业务和模式推广具备高效率。(3)双向网改造及宽带网络基础良好。(4)具备丰厚的内容储备节目库等竞争性垄断资源及自有的互联网电视牌照等政策性垄断资源。

从公司的OTT 联运的商业模式来看,包括以下三个方面:(1)硬件:公司在湖南省内投入10 亿元布局的300 万高清双向机顶盒每月收取8 元月租,分三年返还(与运营商送卖政策无关),预计在规模效应上仍有盈利;(2)合作运营分成将构成主要盈利来源:公司与运营商(广电传媒,华数传媒等)及资源方三方分成,分成对象包括ott 基本服务费和增值服务费。目前国内大部分省份的有线电视基础收视费集中在250-300 元之间,若OTT 增值费可达到基础收视费的1/3,即80-100 元(考虑到基础有线直播收视可能大规模的会被用户自发的点播需求取代,因此该假设较为保守),仅湖南即可为公司贡献近3 亿元的联合运营增值收入(3)公司长期积累下的资源变现:包括自研的体感与电视游戏应用、电视支付牌照、电子商务、与优酷土豆、华数等的视频内容将作为资源供应方提供,进而直接为公司带来应用提供收益。

强强联合,优势互补。综合来看,公司携手国内一线的广电运营商,一方面借助合作方可观的在手用户资源、渠道优势及省网强势的业务推广能力解决了用户落地的根本问题,另一方面可将公司长期布局的体感技术、电视游戏应用、内容资源、电视支付牌照等资源得到效果显着的变现,实现从设备制造商向互联网电视综合服务商的转型,初步完成了OTT 虚拟运营商的闭环构建。最后借助华数传媒的战略股东资源,公司有望将浙江省及湖南的OTT 联合运营的商业模式向全国范围内复制与推广,进而在技术及运营能力的协助下,助力优质运营商突破区域经营的限制,实现共赢。

由于此两次大型战略合作暂不对公司盈利构成影响,暂不调整盈利预测,公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.7 元和0.86 元,分别对应32.36 倍和26.34 倍PE。目标价26.60-28.00 元,重申“增持”评级。

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